港交所18A规则迎来首例反向收购案例——近日，嘉和生物与亿腾医药宣布达成并购协议。根据该协议，亿腾将通过反向收购嘉和生物的方式实现借壳上市。合并完成后，新主体“亿腾嘉和”将以创新药研发与商业化协同的新模式亮相资本市场。

此次交易的本质是两家企业的能力互补。嘉和生物作为国内首批Biotech公司，深耕肿瘤及自身免疫药物研发十余年，搭建了包含15款候选药物的研发管线，其单抗药物技术平台和临床推进经验具备长期价值。而亿腾医药凭借20余年积累，成长为具有临床研发、生产、供应链和销售的综合性药企，构建了覆盖超1.7万家医院的商业化网络及900人销售团队，展现出极强的产品落地能力。

合并后，双方资源将形成闭环：亿腾成熟的平台和销售体系能加速嘉和在研产品的商业化变现，反哺研发投入；而嘉和的创新管线则为亿腾注入长期增长动力。这种“研发+商业化”的协同模式，恰是当前中国创新药行业突破“转化难”与“变现难”的关键路径。

此次交易的特殊性在于其开创了港股18A公司反向收购的先例。近年来，Biotech企业面临融资环境收紧与研发投入高企的双重压力，独立IPO周期长、成本高的问题凸显。亿腾医药与嘉和生物合并，一方面为求生中的中国Biotech带来了新的发展希望，两者优势互补将有望携手升级转型为Biopharma，为两者打开全系的发展空间；另一方面亿腾也可借此合并完成上市，既能规避传统IPO的不确定性，又通过股权置换实现轻资产整合，为同类企业提供了高效资本化的新思路。

政策端的支持亦不容忽视。国内并购重组规则的持续优化，尤其是允许跨界并购、放宽借壳限制等举措，显著提升了资本市场的流动性。此次交易中，嘉和生物以增发新股完成收购，保留现金储备用于后续研发，而亿腾则借助上市平台打通融资渠道，双方以最小成本实现价值最大化，堪称政策红利的受益者。

此外，合并后的新公司股东阵容堪称“顶配”——高瓴、红杉、淡马锡、奥博资本等全球一线机构共同加持，既是对交易逻辑的认可，亦为后续发展注入强资源。资本市场的反应同样积极：消息公布当日，嘉和生物股价最高涨幅超100%，市值回升至20亿港元，反映出投资者对“1+1>2”潜力的期待。

亿腾与嘉和的合并不只是一次资本操作，更是中国创新药产业迈向成熟的重要信号。新组建的新公司亿腾嘉和合并上市后能否依托资本与产业的双重杠杆，打造出中国版“辉瑞+基因泰克”的标杆，值得长期关注。对于投资者和行业参与者而言，这或许正是创新药价值重估的起点。